偷拍 自慰 功绩下滑、商誉高企，乐普医疗的(300003.SZ)“并购换增长”后遗症显现?

“并购狂东说念主”乐普医疗(300003.SZ)的发展隐患似乎开动冒头偷拍 自慰。

8月24日，乐普医疗裸露了2024年上半年功绩理解。期内，公司好意思满贸易收入约为33.84亿元，同比下跌21.33%;归母净利润约为6.97亿元，同比下跌27.48%;扣非净利润为6.47亿元，同比下跌28.48%。

拉永劫间线来看，这或是其近3年半年报下跌幅度最大的一次——2022年中期、2023年中期、2024年中期，乐普医疗营收同比下滑区分为为18.20%、19.35%、21.33%，归母净利润同比下滑区分为26.69%、24.96%、30.53%。

(数据来源：choice)

正所谓，“一叶落而知秋”，任何一家公司功绩的下滑都不是莫名其妙的。看成一家手执多家上市子公司的龙头医疗企业，这其中定然潜藏了不少“奥秘。”据悉，港股心泰医疗(02291)、科创板圣诺生物(688117.SH)均是乐普医疗分拆出去的上市公司。

伴跟着功绩的一说念下滑，乐普医疗的股价显然也hold不住了：从2020年7月的最高点45.8元，跌至如今的不卓越10元，累跌了超78%。

那么，“并购狂东说念主”乐普医疗究竟怎么了?

药品收入大下跌，现款流靠近缩减压力

乐普医疗，开采于1999年，于2009年在深交所创业板上市。

该公司是一家隐敝心血管疾病领域全人命周期的合座科罚决策提供商，业务板块分为医疗器械务(含腹黑病调整家具、新式介入诊疗业务、体外会诊试剂和医疗家具代理配送)、药品业务、医疗奇迹及健康不竭这三大板块。

纠合半年报功绩来看，2024年上半年，三伟业务功绩皆刷刷下滑显然是促使公司合座功绩下滑的要道场所。

具体来看，理解期内偷拍 自慰，公司收入范围最大的板块，医疗器械板块好意思满营收17.54亿元，同比下跌13.01%;药品板块好意思满营收11.35亿元，同比下跌29.05%，是三大板块中下跌幅度最大的板块;医疗奇迹及健康不竭板块好意思满营收4.96亿元，同比下跌27.80%。

关于上述功绩的发扬，在这次功绩诠释会上，乐普医疗默示，“功绩不达预期，主要由于药品“四同政策”推动，零卖发货受阻，药店营销入裁汰所致，而梳理渠说念价钱及消化渠说念库存可能需要持续1-2个季度”。

更细分来看，医疗器械板块是看成公司业务中收入范围最大的板块，细分业务板块包括心血管植介入、体外会诊、外科麻醉三大板块。本年上半年功绩下滑，则主如果受体外会诊业务株连，2024年上半年乐普医疗体外会诊业求好意思满贸易收入1.98亿元，同比下跌57.15%，主要原因是旧年同时疫情关连家具高基数以及部分家具竞争加重价钱回落。另外，外科麻醉业务则同比下跌3.87%，心血管植介入同比增长16.92%。

而药品板块看成下滑幅度最大的板块，则主如果两方面原因：一是，一是药品集采政策的持续推动，使得药品价钱大幅下跌，天然销量有所增多，但总体收入受到影响;二是研发干预的增多并未在短期内更正为内容的经济效益，新药品的研发周期较长，且靠近着较高的概略情味。

在财报中，乐普医疗指出，现时判断零卖渠说念库存计帐所带来的药品业务调整可能需要持续1-2个季度，全年展望原料药业务同比基本保管褂讪，制剂板块业务贸易收入可能降至15-16亿傍边，渠说念计帐完结后，不斟酌改进药，关连家具纯销的还原有望带动制剂板块贸易收入再行小幅回升。

另外，医疗奇迹板块营收的下滑则主如果由于疫情后期间国表里人命指征监测的家用关连医疗器械家具需求有所落回，公司对该业务的条件仍是从赓续持续增收向好意思满褂讪盈利调遣计谋转向的背后显然也无形中领路了该业务增长乏力的事实。

上述功绩的又双叒叕下滑带来的负面效应，显然也体现时乐普医疗的现款流上。

据关连财务数据夸耀，2024年上半年，公司销售商品、提供劳务收到的现款为31.29亿元，同比降幅为28.14%。观点行为产生的现款流量净额为1.59亿元，投资行为产生的现款流量净额为-8.22亿元，期内现款流增多额为-6.4亿元，进一步响应出公司现时现款流缩减压力。

(数据来源：wind)

由上不错看到，本年上半年乐普医疗功绩下滑存有多方面的身分，一方面不乏“四同政策”政策调控导致，另一方面不乏本人增长乏力、新药品研发周期较长尚未更正成内容的经济效益等原因促使。但总的来说，乐普医疗功绩下滑的“蝴蝶效应”已然开动出现。

高商誉隐患显现，或靠近较大减值风险

值得一提的是，比起功绩下滑，乐普医疗更为令东说念主担忧的更大隐患也正在显现。

即并购“后遗症”。

据智通财经APP不雅察，乐普医疗上市之后，比拟之前的大搞研发改进画风便开动有所调遣，即把更多的元气心灵放在成本运作上，试图走“买买买换增长”道路。

例如来说，2010年，该公司先后并购了卫金帆医学、北京想达，参股秦明医学仪器，入局腹黑瓣膜与诊疗设备商场。2011年，该公司又并购控股荷兰COMED B.V. 公司。

据不透彻统计，2010年到2019年，乐普医疗在并购上源头30余次，得到约30家公司股权，来去总作价卓越60亿元。

大势并购下，带来的短期增长效应显然也很显然——乐普医疗在缓缓发展成为国内起初的心血管大健康产业平台以外，彼时功绩也速即增长，营收范围从2014年的16.69亿元增长至2018年的63.6亿元，净利润则从2014年的4.23亿元增长至2018年的12.2亿元。

然而，福兮祸所伏，“买买买换增长”的操作带来的后遗症也不少。

一方面是，欠债范围高居不下。2020年至2024年上半年，该公司的总欠债范围区分为76.19亿元、84.25亿元、81.14亿元、75.25亿元、78.56亿元。如斯高的欠债范围下，伴跟着营收下滑，现款流范围的缩减，公司短期流动资金压力只怕不小。

(数据来源:wind)

另一方面，高商誉下减值风险萦绕。据悉，并购换增长形状之下，近些年来乐普医疗的商誉也赓续攀升，至2024年上半年，公司的商誉账面原值仍是达到39.48亿元。如斯高的商誉范围下，伴跟着部分子公司的功绩下滑，减值风险已然不小。

例如来说，乐普药业、浙江乐普药业、秉琨医疗均为2023年公司主要子公司，对公司净利润影响达10%以上。纠合财报裸露的数据来看，近些年来乐普医疗均为对上述子公司变成的商誉进行减值计提，但现时部分子公司功绩仍是出现显然的下滑之势。

据关连财报数据夸耀，2024年上半年，乐普药业的营收同比下跌40.28%，琨医疗贸易收入同比下跌1.99%，而浙江乐普药业贸易收入同比增长仅1.42%。对应来看，期内，乐普药业、浙江乐普药业、秉琨医疗三大公司的期末商誉余额则区分为3.11亿元，3.75亿元、5.33亿元，且均从2019年于今未计提。如斯一来，在这三大公司的功绩下滑或增长乏力的影响下，乐普医疗靠近的减值风险显而易见。

总而言之，捕风系影偷拍 自慰，必有其因。乐普医疗看成国内起初的医疗健康产业集团，通过“买买买换增长”的短频快道路，早已为后来续功绩下滑埋下伏笔。毕竟关于一家医疗企业而言，加强研发改进，优化家具结构，拓展商场渠说念，起劲擢升公司的中枢竞争力，才是好意思满可持续发展的要道场所。